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Por Venezuela Real - 15 de Agosto, 2007, 15:52, Categoría: Economía

Gustavo Gil
TalCual
16 de agosto de 2007

Desde noviembre de 2006, el gobierno ha emitido papeles por 11.500 millones de dólares, incluyendo los 1.500 millones del Bono Sur III. Sin embargo, la liquidez ha aumentado en 13 billones de bolívares y la inflación no ha sido domada

La emisión de bonos que el gobierno nacional comenzó en noviembre de 2006 –que ya suma los 11.500 millones de dólares– ha sido inocua ante la inflación presente en la economía y no ha sido suficiente para recoger la liquidez que presiona sobre el precio del dólar paralelo, advirtió el experto financiero César Aristimuño.

Ayer, el Ministerio de Finanzas dio luz verde a la emisión del Bono Sur III por 1.500 millones de dólares, en una oferta que culminará este jueves.

La inversión mínima para participar en esta operación es de 3.000 dólares (6,4 millones de bolívares al tipo de cambio oficial). El monto de participación será mayor, debido a que se ofrecen tres tipos de instrumentos. En esta oportunidad se colocan 500 millones de dólares de TICC (Títulos de Interés y Capital Cubierto) que vencen en 2017, otros 500 millones de dólares de TICC cuyo plazo es hasta 2019, y 500 millones de dólares de Bonden 15 (papeles argentinos). Cada título tendrá un valor nominal de 1.000 dólares.

Cuando se efectuaron las emisiones del Bono Sur I y II, la inversión mínima fue de 1.000 y 1.500 dólares, respectivamente, y en cada caso 50% eran papeles argentinos y 50% instrumentos venezolanos.

El Bono del Sur III conlleva un precio de 2.236 bolívares por dólar, pero para obtener su precio real hay que tomar en cuenta la cotización en el mercado de los tres instrumentos que conforman el bono, el precio fijado por el Ministerio de Finanzas, que en este caso es de 104%, y la comisión que cobra la institución financiera con la que está realizando la operación.

CAUTELA ES LA CLAVE

Expertos consultados coincidieron en recomendar cautela a los inversionistas, pero Aristimuño escudriñó sobre el histórico de estas emisiones y el efecto obtenido por las autoridades financieras nacionales.

–Esa suma de dinero ha debido tener efecto sobre la contracción de la liquidez en 24,2 billones de bolívares; sin embargo, el resultado ha sido que la liquidez ha subido de noviembre a hoy en 11,4%, es decir 13 billones de bolívares, para ubicarse actualmente en 127,4 billones de bolívares. Por lo tanto, las emisiones, si bien es cierto que han apalancado buena parte de las inversiones de Pdvsa, no han cumplido con su objetivo, al punto que la liquidez no se ha logrado reducir. Esto se ha traducido en nuevas presiones sobre los precios de los bienes y servicios, lo cual se ha reflejado en la inflación–, explicó Aristimuño.

La emisión de los bonos ha sido como sigue: 1.000 millones de dólares de los Bonos del Sur I, en noviembre de 2006; 1.500 millones de dólares de los Bonos del Sur II, en febrero de 2007; 7.500 millones de dólares de los Bonos Pdvsa, en abril de 2007; y 1.500 millones de dólares de los Bonos del Sur III, hoy.

El gobierno ha insistido en que el objetivo, al llevar adelante estas emisiones, es además de amortizar capital y reestructurar la deuda pública, bajar la inflación y drenar la liquidez. Pero los analistas coinciden en que "lamentablemente, la inflación ha seguido aumentando y se proyecta al día de hoy a 17% ".

DÓLAR BAJO PRESIÓN

El otro elemento por analizar es que el precio del dólar paralelo está ubicado en 4.300 bolívares, lo que evidencia que sigue siendo objeto de presión por el mercado.

Ni la liquidez ha bajado ni ha disminuido la inflación, y eso se debe a que definitivamente la oferta no cubre la demanda de dólares.

"A esto se suma que las posibilidades de inversión en el país cada vez son más pequeñas, la gente quiere invertir pero no ve opciones, y es por eso que cada vez que emiten este tipo de papeles se observa una sobre demanda", agregó Aristimuño. Aun cuando las autoridades han hecho saber que los pequeños inversionistas, especialmente ahorristas, jubilados y miembros de las cajas de ahorro, tendrán prioridad por sobre las instituciones financieras, expertos como Alejandro Grisanti recomendaron cautela.

–Para las personas que no conocen el mercado, el bono no es muy conveniente porque lleva un diferencial cambiario tan pequeño que nos parece que es de bastante riesgo. Mi recomendación es que si no es estrictamente necesaria la compra de divisas, mejor es abstenerse de entrar en la negociación.

Así nosotros lo recomendamos en Ecoanalítica–, dijo Grisanti.

Entre las virtudes que observa Grisanti está la de ver estos bonos como "una oportunidad de comprar dólares baratos mediante una operación financiera relativamente compleja".

Grisanti diferencia entre los agentes económicos grandes que con estos bonos acceden a dólares baratos, pero no lo ve así para aquellas personas que no tienen equipos sofisticados de compra venta.

–Estamos recomendando un poco de precaución puesto que esta emisión no ha estado a la altura de los bonos anteriores–, indicó

REESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA

El destino que se le dará a estos recursos que serán captados no es ningún misterio. El Ejecutivo Nacional, a través del ministro Rodrigo Cabezas, anunció que los dividendos de la operación serán destinados al servicio de la deuda pública, especialmente a la amortización de capital que se tiene que realizar en este período.

"De igual manera, la prima que se obtendrá de la operación será destinada al pago del servicio de deuda. Nuestro objetivo este año es reducir el saldo de las obligaciones internas y externas", dijo el titular de Finanzas.

Para el resto del semestre, la realización de nuevas operaciones no está descartada. La Oficina de Crédito Público ha hecho saber que se pueden efectuar nuevas emisiones, debido a que los mercados son muy dinámicos y hay mucha flexibilidad, pero por ahora no se ha contemplado nada.

Con los Bonos del Sur III el Ejecutivo Nacional espera recoger liquidez por 3,3 billones de bolívares, en una estrategia que busca regular la liquidez y evitar impactos en el nivel de los precios.

Consistirá en la emisión de más instrumentos de deuda en el mercado interno.

La deuda pública interna de Venezuela, que en 1998 era de 2,5 billones de bolívares, pasó en el primer trimestre de 2007, a 34,3 billones de bolívares. Mientras, la deuda pública externa pasó durante el mismo período de 23.313 millones de dólares a 25.843 millones de dólares.

 • EN CAÍDA LIBRE DEUDA ARGENTINA
Buenos Aires.- La deuda pública de Argentina profundizó ayer su baja ante la incertidumbre que sigue afectando a los mercados globales por los problemas en el sector de hipotecas de riesgo en Estados Unidos, reseñó Reuters.

Las ventas lideradas por inversores institucionales se reflejaron en una importante caída del 2,9 por ciento promedio en el mercado de bonos de Buenos Aires.

Fuentes del mercado coincidieron en que el impacto fue dispar según los títulos, donde se destacaron las ventas en los nominados en dólares.

"Hay desarme de carteras y de ahí se explican las ventas (de bonos). Por la volatilidad de los mercados externos, es preferible mantener liquidez y ver qué sucede", dijo un agente bancario.

Las caídas de los mercados internacionales juegan en contra de las economías emergentes, como la argentina, ya que los inversores buscan refugio en activos más seguros como los bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Las turbulencias del mercado hipotecario estadounidense se trasladaron la semana pasada a Europa, lo que obligó a diferentes bancos centrales a aportar fondos para generar circulante y evitar una profundización en los desplomes de los mercados.

Ayer, el riesgo país de Argentina aumentaba 34 unidades a 464 puntos básicos según el índice EMBI+ del banco J.P. Morgan, que compara el diferencial de tasas de bonos locales con sus similares de Estados Unidos.






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